所以想要研究中煤，想要知道中煤的未来为什么前景很好■◆★■■◆，就必须要清楚公司的过去。
第三季度归母净利润48亿◆◆■★，同比下降0.6%，前三季度归母净利润146亿，同比下降12◆■.4%。
后来进行了很重要的◆■■◆“供给侧改革■★◆■”，那些主营业并不是煤炭的公司，把他们旗下的煤矿全都剥离出来■★★◆◆，然后转给各大央企◆■。
今年按照公司的计划，资本支出是160亿，前三季度资本开支106亿，第四季度还要花54亿。
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法★■。
从分配比例来看■★，煤炭还是大头，除了大海则那个煤矿之外，其他煤矿的技改也没有完全结束，但是基本上都到了收尾阶段★■★★◆■。
电力业务今年依然不是很激进，计划投资14.24亿◆★◆◆■■，煤电一体化是个超级大工程■★，这个急不来◆★★◆，神华也是重组之后才具备的。
对于神华或者陕煤这类成熟的煤炭企业来说■★■◆，想要大幅度增长是不可能的，但中煤能源是有可能的。
中煤积累的第一个丰厚家底就是◆■★◆■◆“平朔煤炭”■◆◆◆，是1997年并入公司的，现在都还是主要子公司中，贡献利润最多的★■■■■◆。
第一次是1999年，把机械装备和化工给整合进来★■★◆★，现在的化工业务就是这样来的。
中煤能源当年成立的时候，就身负使命◆◆◆★★，因为以前的煤矿太过分散，非常多的“煤老板”。
中国神华是煤电一体化企业，绝大部分煤炭都是稳定的长协价，而且自家兄弟好说话。
要知道这15年期间，煤炭行业是发生了很多大事情的，比如2015年的煤电改革，我之前分析电力企业的时候详细讲过那次改革。
上图是公司2015年之前的资本开支和现金流情况，奇差无比，每年的开支都远远高于经营现金流◆■★◆■◆。
中煤以前家底很薄，毕竟是一家煤炭进出口公司■◆，主要做贸易★★◆，即便是现在，公司的自产煤也比不上贸易煤。
公司旗下几乎没有天然优质矿，很多煤矿不但品位低，在原先的主人手里，本来就没有经营好，基础建设一塌糊涂★■◆◆◆。
中煤能源的家底◆■■■，说得好听一点是陆陆续续重组回来的，说得不好听一点，是捡垃圾捡回来的。
良好的现金流让中煤沉淀下来大笔现金，未来如果资本开支不再扩大，债务会越来越小，分红会越来越多。
不管怎么说★★◆★◆，公司计划的资本开支★◆，还是远远低于经营现金流◆◆★■◆■，未来随着业绩的释放★◆◆◆◆■，公司状况会越来越好◆◆■★★。
今天这个过亿吨的自产煤，也是经过多年的整合，好不容易才积累下来的家底■■，跟中国神华这种天之骄子完全没法比★■◆★。
但是中煤能源和其他公司不一样，他的现状和未来，很大程度是由★◆★★■◆“过去■★”决定的。
但是也可以说明一点，中煤能源的家底某些数据甚至比老大哥神华还高，但是两者的产量和销量完全不是一个级别的★◆■■■。
不过近40年以来，是我们能源多次发生巨变的四十年★■，包括煤炭、电力、石油★★★■■、新能源等等。
只是电站的投资太大■◆★★■■，非一朝一夕之功，中煤这两年好不容易可以缓口气■★，等这口气彻底缓过来■★◆★◆，我想就应该加大进军电站的强度了。
之前压制公司业绩还有一个很重要的因素，那就是巨额的计提减值，比如2022年计提资产减值就高达88.01亿★■★★◆★。
如果后面不再大幅度增大长期借款，公司后面的债务压力会越来越小■■★■■◆，因为账上一直还有900亿左右的货币资金★■■★◆。
在2015年之前，经常发生煤电双亏的现象，这肯定是不合理的，改革完之后，就再也没出现过。
长期借款倒是保持了，现在还有447亿，虽然相比前四年的五六百亿要少很多■■★，但是比前两年小幅度增长了一点★◆。
长期借款转换过来的一年内到期的非流动负债，也在显著下降，三季报只有138亿，相比去年的217亿，降低了36%。
然后2003年的时候，因为旗下煤矿日渐增多，就重组成了几年的“中煤能源集团★◆■★”。
中煤2023年有几个大项目■■，比如大海则煤矿的建设，去年投资了22■★■■.49亿，已经累计投资169.64亿，这个煤矿是个聚宝盆，年产能2000万吨，我之前有单独详细讲过。
因为煤矿质量太差，一直在收拾烂摊子，不过2022年也是巨额计提的最后一年，从去年开始，中煤的资产质量基本上就夯实了。
典型的就是2023年，前三季度煤炭价格下跌，但是中国神华和陕西煤业的业绩反而是增长的，中煤却是下降的。
还有安太堡2×350MW低热值煤发电项目★■★，去年也投资了11.07亿■★★，还有榆林煤炭深加工基地项目，去年投资了9.71亿。
我看了一下最新的煤炭价格，上周炼焦煤★■★◆、二号无烟块煤■◆、动力煤每吨1228元、1300元和842元，还略微有点上涨■■★★◆。
如上图所示，今年1~9月商品煤销量20551万吨，其中自产煤只有10038万吨，一半都不到。
所以去年的在建工程、存货和固定资产计提减值只有2■■★■■.85亿■◆，今年上半年也只有2◆★◆◆◆■.72亿■★◆■◆，这里面主要还是存货★★◆◆，因为煤炭价格跌了贝斯特最奢华平台。
因为我们本身就是产煤大国，再加上新疆煤炭和进口煤炭的调节，除非是发生了不得的大事，否则价格就会比较平稳■★。
上次分析中煤能源的时候，我说2023年的年报是一道分水岭★■◆■■◆，现在算是验证了。
因为买矿和煤矿建设花了大量的钱■★★★，即便是这样，到现在也还没有明显的成效，因为业绩的释放会有很大的滞后性。
煤炭行业的核心就是价格◆◆■★，只要这一点稳下来，煤炭企业的业绩基本上就是稳的，这也是我之前反复强调煤炭企业适合作为保底仓的原因。
现在中煤的财报里面，极少提及发电业务，但是“煤电”两字的出现频率颇高，必然是继煤化工之后的第三增长曲线◆■★◆◆■。
你没看错◆★■★，2008年原煤产量10037万吨，虽然自产原煤9149万吨还差一点。
2008年对于中煤来说，是有历史意义的一年，因为那一年原煤产量突破1亿吨。
上图是今年三季报数据，第三季度营收474亿，同比增长1.2%，前三季度1404亿■★，同比下降10.1%★◆◆■。
中煤能源不一样★■◆，首先他的资源没那么集中，然后自己之前也没有电厂★■◆◆◆，所以煤炭价格下跌的时候，他受到的影响件就比较大★◆◆。
上图是中国神华2023年的资源情况◆◆，资源量325★★◆★.8亿吨，可开采量133■■■★★◆.8亿吨，证实储量30.6亿吨。
重组之后当然就是按部就班的上市★■◆，2006年先在香港上市★■■★，2008年又在上交所上市。
低质资产基本上已经出清完毕，煤矿基础建设也即将完工，未来随着业绩的提升◆★★■，财务状况肯定会进一步优化◆★◆★◆，到时候分红也会同步跟上来★◆★◆■■。
上图就是中煤能源的家底，截至 2023 年末，公司拥有矿业权的煤炭资源量266.48亿吨◆■◆，可采储量138.71亿吨，证实储量49.60亿吨。
当然这个数据没有太大的实际意义◆■■★，这个问题我之前讲过，包括表格内的那些资源量名词也都解释过◆◆★■★。
